本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态(tài)洗(xǐ)盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔年(nián)股市(shì)走过(guò)3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是(shì)外围股市下跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为同股同(tóng)权的两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒(héng)生指数(shù)过去(qù)3个月(yuè)表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在即(jí)，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下(xià)调(diào)为(wèi)中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联(lián)储(chǔ)利(lì)率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现(xiàn)，美国对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来最快(kuài)速(sù)度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量(liàng)（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史(shǐ)最(zuì)大降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四(sì)个(gè)月收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利(lì)缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折价效应加剧(jù)，在(zài)全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行(xíng)股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际(jì)存款较去(qù)年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部(bù)分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以(yǐ)来(lái)表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最(zuì)后3个月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈(yíng)利增速；二是“中国(guó)特色(sch2是什么基团，chch3ch3是什么基团è)估值体系”开(kāi)始风行，市场风格(gé)转换。但二者市净率远高于(yú)行业(yè)均值，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值(zhí)洼地(dì)，而沪深京三(sān)市A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估(gū)值回归市场(chǎng)均值，已是国家(jiā)资本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇(huì)局日前表示(shì)：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是(shì)，当(dāng)前总市(shì)值取代贵(guì)州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月(yuè)”之说(shuō)，源自(zì)井喷式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开15只(zhǐ)股票(piào)的(de)涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日(rì)大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年(nián)以来的32年里，沪指全(quán)年和(hé)5月(yuè)份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的15年里，红五月(yuè)出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆飘(piāo)红(hóng)。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的(de)红五月行(xíng)情能(néng)否再(zài)现？关键在要看两点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的(de)互(hù)联网指数能否(fǒu)维持强势行情。二是(shì)作(zuò)为A股第(dì)二大行业指数，电气(qì)设(shè)备(bèi)板块能(néng)否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并(bìng)未(wèi)退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的(de)半(bàn)年线和年线关(guān)口(ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团kǒu)，下(xià)跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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