银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的(de)收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而(ér)转(人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研(yán)究院首(shǒu人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思)席(xí)宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风(fēng)险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名(míng)机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利(lì)率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居(jū)民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不(bù)得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空(kōng)头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对(duì)利空因素(sù)的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节(jié)前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通(tōng)胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多(duō)数(shù)品种供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担(dān)心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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