私募(mù)基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步(bù)多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市场重要(yào)的机构投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问(wèn)题(tí)予以规(guī)范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)规则体(tǐ)系(xì)。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来(海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区lái)看(kàn)：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初(chū)始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区不低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模(mó)的基(jī)础上，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的(de)私募生存(cún)难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得(dé)高于每(měi)月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投(tóu)资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采(cǎi)取资(zī)产组合(hé)的(de)方式(shì)进行(xíng)投资。单只私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)所投资的私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公(gōng)开募(mù)集基金(jīn)以外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上，明确私募(mù)基(jī)金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求(qiú)。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利(lì)益(yì)优先与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的(de)私募(mù)基金(jīn)管理人在(zài)最(zuì)近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制(zhì)定并持续(xù)更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的(de)合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机构、其他私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期(qī)货日报(bào)记者表示(shì)，综合(hé)来看，私(sī)募(mù)监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前(qián)征求(qiú)意见稿的(de)水平落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的(de)灵(líng)活(huó)度，让资金(jīn)方的(de)投放偏好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的(de)整体运(yùn)营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资(zī)基(jī)金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基金的套利(lì)空间(jiān)，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差异(yì)化(huà)整改要(yào)求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最(zuì)低存续规模(mó)等触(chù)及(jí)底线要求的存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的(de)，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期限(xiàn)发(fā)生变化的(de)，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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