来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经(jīng抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲)济形势和经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此(c抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲ǐ)外，产业政策方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看(kàn)，确实好(hǎo)于(yú)去年四季度时的预(yù)期。但随后(hòu)会议(yì)也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一(yī)季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为(wèi)政策短期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的(de)理(lǐ)解是，下(xià)一阶(jiē)段(duàn)更多通过(guò)激发市场化(huà)的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过(guò)改革开放的方式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提(tí)振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)把吸引外(wài)商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持(chí)有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易(yì)港对接国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等(děng)设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部(bù)平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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