大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入(rù)最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在(zài)冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押(yā)注，今年降息的(de)可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍12是什么意思远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种12是什么意思自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料(liào)端，利(lì)润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格回到(dào)历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供(gōng)需基本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带12是什么意思动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品(pǐn)多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原(yuán)油维持(chí)强势(shì)从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的(de)成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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