5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营(yíng)数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中具(jù)有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新(xīn)留(liú)出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发(fā)展，必(bì)须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的ine-height: 24px;'>我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随着多(duō)项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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