银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌(diē)幅(fú)一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫(gōng)或美(měi)国财(cái)政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能(néng)否在未来(lái)的(de)日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花然高(gāo)企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经(jīng)济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安(ān)联(lián)环(huán)球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容(róng)易出风险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经济的(de)预期(qī)想要(yào)进一(yī)步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个(gè)激发避(bì)险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预(yù)笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的(de)大部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季(jì)过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场就(jiù)会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板块还(hái)是(shì)持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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