美(měi)国债(zhài)务上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产(chǎn)总值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到(dào)美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈(tán)判(pàn)过程中(zhōng)，亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现相(xiāng)对于(yú)美国(guó)和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以(yǐ)及全球资本(běn)市场并没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽(h小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污ū)视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低(dī)相关(guān)性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环(huán)境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率(小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上(shàng)限的(de)提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持(chí)续(xù)关(guān)注就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)和工(gōng)商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市(shì)场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是(shì)如(rú)何(hé)为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有(yǒu)三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺(shùn)差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联储是(shì)否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

未经允许不得转载：中国书画艺术 小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污